2016-01-20

来源：凤凰财经综合每日经济新闻、新京报、凤凰iMarkets报道

A股昨日一扭颓势，低迷了很久的基建等权重板块全线爆发，带领沪指重返3000点。这背后除了2015年GDP数据“靴子落地”，也与资金面的大幅宽松有关。

春节前的居民取现需求增加，1月例行的财税上缴，以及近期外汇占款减少等因素，都将对资金面造成影响。

昨日，央行时隔一年重启28天逆回购，规模750亿元，同时还开展了800亿元的7天逆回购操作，再加上4100亿的MLF，800亿元的国库现金定存，单日释放流动性超过6000亿元——这让一度高涨的春节前降准预期出现降温。

值得注意的是，央行还在官网发文表示，当前已进入春节现金投放高峰期，银行体系流动性波动加大，要着力加强流动性监测和预测，综合运用多种货币政策工具，调节好银行体系流动性，保持流动性总量合理充裕。

此前市场对春节前降准的预期颇为强烈，但经过近来央行连续释放流动性，加上昨晚央行最新表态，是不是意味着春节前降准基本没戏了呢？

此前不少机构预测，春节前央行必有降息降准，至少降准不会缺席。也有不少媒体刊发文章“为什么央行迟迟不‘双降’”，似有兴师问罪之意。各种分析虽然不无道理，但终究是看不清央行的心思。

一是汇率问题。前段时间人民币大幅震荡，并出现一定程度贬值，在央行力挽狂澜之下，开始逐步企稳。如果选择此时降息降准，汇率将再次走向贬值。央行要给大家一个预期，近期不能贬值了，要稳。

二是调结构问题。虽然经济增速在下滑，但也不至于需要放水刺激走老路。中央提出的供给侧结构性改革还是会进行的，当然刺激也需要。去年末就有分析，今年的刺激政策主角是财政不是货币，央行降息降准的节奏当然会慢下来，要慢慢适应。

元旦后至今，央行已综合运用多种工具，向市场投放资金，确保春节前资金面平稳。随着春节临近，加之前日开展了逆回购的询量，因此，昨日28天逆回购并未大幅超出市场预期，利率为2.60%，期限涵盖了春节。

央行释放流动性，有利于节前市场资金需求的平稳，也会缓解A股市场资金压力，有利于企稳，但对A股市场影响有限。

这些因素对于短期市场流动性有益，但决定股票涨跌并非完全此因素，比如亿万自由增持的股份变现、经济下落、新股扩容、年报预期下降等。因此从操作策略来看，短期高抛低吸或更为稳妥。央行放水实际上并不利于汇率稳定，贬值或加大，建议对行情继续谨慎，采取适量加短线的思路。维稳政策，但市场因素风险不减。

市场经过下跌之后，存在修复性反弹要求，关注受益宽松流动性的金融股。

央行最近有点忙，不仅对内要保持货币流动性总量合理充裕；对外要维稳保持人民币不要继续走向贬值。央行如此频繁出招，真实目的可不是为了拯救A股，还有更重要的使命等着它！

最近央行又放出另外一个大招，这个政策背后意义深远，有分析认为将有效抑制人民币投机行为，此时推出正逢其时。

在人民币汇率经历前期的“跌跌不休”之后，1月18日央行再次祭出大招，决定自2016年1月25日起，对境外金融机构在境内金融机构存放执行正常存款准备金率政策。这表示境外机构零准备金的终结。

人民币汇率波动巨大之时，零准备金会助长套利情绪，对稳定市场预期造成威胁。对这部分资金征收准备金是迟早的事，目前时机已成熟。

按目前境外人民币存款约1.3万亿左右计算，此政策将导致2000多亿元的离岸人民币被锁定，也有分析认为锁定额可能超过3000亿元。

此举不会影响境内人民币流动性，境外金融机构在境内金融机构存放的人民币依然属于境外资金，只是在境内人民币账户上，不能随意在境内流通。而现在收取准备金，主要影响的也是境外机构的流动性。

征收准备金会进一步增加离岸人民币存款成本，抬高做空离岸人民币的代价，抑制套利行为，从而方便央行稳定汇市。人民币汇率有望在央行多重支持措施下站稳。

境外金融机构在境内金融机构存放这部分资金原本并不征收准备金，因此这部分资金的使用是没有成本的。但现在对这部分资金开始征收存款准备金后，再拆借使用这部分资金，就要付出一定的资金成本。而对做空人民币的投机者来说，套利空间就没有那么大了，这也是央行此举能够稳定汇率的重要原因。

央行长期策略跟中央政府基本方针有关，通过人民币贬值，强化实体经济和企业融资渠道，促进实体发展，抑制海外投机性，让金融市场回归更健康的状态。

目前价格工具很难对离岸人民币市场起到作用，因为离岸市场主要在香港、伦敦、卢森堡等地，受整个国际市场影响较大，中国要干预离岸人民币市场，除了市场性的外汇操作，比如之前为了稳定离岸市场汇率，抛美元买人民币。

在这场人民币保卫战中，央行采用了多种战术连放N个“大招”，只为遏制国际空头。目前，国际空头暂拜下风，然而双方仍在持续交手。以下为相关政策一览及解读：

1月25日起，对境外金融机构在境内金融机构存放，执行正常存款准备金率政策。央行表示，这一措施有助于抑制跨境人民币资金流动的顺周期行为，引导境外金融机构加强人民币流动性管理。境外金融机构不包括境外央行（货币当局）和其他官方储备管理机构、国际金融组织、主权财富基金等境外央行类机构。

1月12日，知情人士透露外汇局要求部分境内银行做好资本项下人民币净流出管理。减少短期内人民币跨境集中流出，减少离岸人民币头寸和流动性。具体要求包括做好境内代理行同业账户融资、企业人民币境外放款、跨境人民币资金池净流出等管理。

1月12日，知情人士透露中国央行自11日起通过中资银行持续干预汇市。央行此举旨在维持人民币汇率稳定，限制游资炒作，或者利用离岸在岸汇差进行套利。

1月7日，知情人士称，中国央行除了继续在外汇市场直接干预以外，还在考虑采取其他更多措施，以避免人民币汇率短期出现大幅波动。中国央行会继续在外汇市场视情况进行维持人民币汇率稳定的操作。此外，中国还将加大对虚假贸易背景交易的核查力度。

12月末，知情人士透露中国央行已通知至少两家外资银行，要求暂停其境外人民币业务参加行的跨境人民币购售业务。据知情人士透露，星展和渣打均在中国暂停部分外汇业务的银行之列。

政策解读：中国监管部门不希望在岸人民币交易具有投机性质，此举旨在遏制人民币走软形势下的市场过度投机行为。

11月19日，知情人士透露中国央行对部分境内银行进行窗口指导，要求暂停向离岸银行的人民币账户提供跨境融资。央行据称要求暂停有资格的离岸人民币清算行和参加行债券回购交易。央行在窗口指导中未限制有真实贸易背景的跨境人民币融资。

据另外两位国有大行海外分支行人士表示，其所在机构已无法从在岸银行取得融资。

政策解读：主要是为了通过降低境内外资金的流动频率和规模，去稳定离岸人民币利率，从而减少利率下行对远端汇率产生的贬值压力。

9月25日，知情人士称，中国央行再次透过国有银行在人民币在岸和离岸市场抛售美元以干预汇率。央行此举意在维护人民币汇率在习近平访美期间的稳定，央行短期内还将持续通过代理行进行干预。

央行的干预目的并非要强行推高人民币汇率，而是要避免汇率大幅波动，保持基本稳定态势。中国央行于9月23日透过国有银行在人民币在岸和离岸市场干预汇率。

8月末、9月初，知情人士称，央行将对金融机构代客远期售汇收取20%的外汇风险准备金，其后将远期售汇、买卖期权等纳入缴纳外汇风险准备金范围。其范围包括未来某一时间形成客户购汇行为的人民币对外汇衍生产品业务。央行要求金融机构应当坚持实需交易原则。