一、黑天鹅事件

黑天鹅事件（英文："Black swan" incidents）指非常难以预测，且不寻常的事件，通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆。

黑天鹅事件，是指难以预测，但突然发生时会引起连锁反应、带来巨大负面影响的小概率事件。它存在于自然、经济、政治等各个领域，虽然属于偶然事件，但如果处理不好就会导致系统性风险，产生严重后果  。

一般来说，“黑天鹅”事件是指满足以下三个特点的事件：

1、它具有意外性；

2、它产生重大影响；

3、虽然它具有意外性，但人的本性促使我们在事后为它的发生编造理由，并且或多或少认为它是可解释和可预测的。

黑天鹅存在于各个领域，无论金融市场、商业、经济还是个人生活，都逃不过它的控制。“灰犀牛”是与“黑天鹅”相互补足的概念，“灰犀牛事件”是太过于常见以至于人们习以为常的风险，“黑天鹅事件”则是极其罕见的、出乎人们意料的风险。

在发现澳大利亚的黑天鹅之前，17世纪之前的欧洲人认为天鹅都是白色的。但随着第一只黑天鹅的出现，这个不可动摇的观念崩溃了。黑天鹅的存在寓意着不可预测的重大稀有事件，它在意料之外，却又改变着一切。人类总是过度相信经验，而不知道一只黑天鹅的出现就足以颠覆一切。然而，无论是在对股市的预期，还是政府的决策，或是普通人日常简单的抉择中，黑天鹅都是无法预测的。9·11事件的发生、美国的次贷危机、我国的雪灾，都证实了这一点。

大约在四百年前，弗朗西斯·培根就曾经发出这样的警告：当心被我们自己思想的丝丝线线束缚。但是我们老是犯这种错误，老是以为过去发生过的事情很有可能再次发生，所以免不了会凭经验办事。比如说，我们经常编出简单的理由或故事来解释我们尚不知晓（而很有可能是我们根本就不可能知道的）复杂的事情。举个简单的例子：我们无法预知在未来的某一天股市会涨还是会跌，据以推断预测的理由要么过于简单化了，要么根本就是错误。事实上，真正重大的事件是无法预知的，Nassim Nicholas Taleb把这称之为“黑天鹅”。作者的这一论点，对于那些靠预测经济发展为业的MBA甚至曾获得过诺贝尔奖的专家们而言，可以说是沉重的一击。

当然，也有观点认为，一些人对所谓的“黑天鹅事件”大惊小怪大做文章，是其见识肤浅的表现。所谓的“黑天鹅事件”并不值得大惊小怪大做文章，因为：如果完整掌握决定某事件（包括但不限于“真正的重大的事件”）的全部因素，则这些事件都可精确预料。遥远未来的天气、遥远未来某一颗尘埃的运动轨迹、遥远未来某一枚硬币落地时的正反面，即使这类通常被视为无法精确预料的事件，只要完整掌握其全部决定因素，则都可精确预料。

“黑天鹅”的逻辑是：你不知道的事比你知道的事更有意义。在人类社会发展的进程中，对我们的历史和社会产生重大影响的，通常都不是我们已知或可以预见的东西。股市会突然崩盘，美国地产泡沫会引发谁都没有预料到的次贷危机，一场突如其来的大雪会使得大半个中国陷入瘫痪状态，带来上千亿的损失……我们其实每一天都被“黑天鹅”环绕着。即使你足不出户，认识到黑天鹅事件的影响力也并不难。审视一下你自己的生存环境，数一数自你出生以来，周围发生的重大事件、技术变革和发明，它们有多少在你预料之中？看看你自己的生活，你的职业选择、与爱人的邂逅、朋友的背叛、暴富或潦倒、股市大涨或崩盘……这些事有多少是按照计划发生的？

金融市场的黑天鹅事件是以市场趋势的突变为特征的，即原有的市场趋势会毫无征兆地突然终结，出现对原有趋势强烈反转的单边市。

黄金市场第一次黑天鹅降临发生在1933～1934年，经历过大萧条之后诞生的罗斯福新政，宣布私人持有黄金为非法，规定以每盎司20.67美元将私人黄金上收，然后由国会立法将黄金定价为每盎司35美元，美元很快贬值69%。

黄金市场第二次黑天鹅降临发生在1971年8月15日，美国总统尼克松发表声明终止美元兑换黄金的义务，公然单边撕毁布雷顿森林协议。在接下来的数年直到1980年，黄金价格从35美元升至850美元。

比如泰坦尼克号

这艘当时世界上最大的豪华客轮，被称为“永不沉没的梦幻客轮”。谁都没有想到它会沉没。它于1912年4月10日从英国南安普顿驶往纽约，但就在其出航的第4天晚上，因为在北大西洋撞上冰山而沉没。由于缺少足够的救生艇，这次“黑天鹅事件”中，1500人葬身海底，成为迄今为止最惨痛的一次海难。

比如金融风暴

长期资本管理公司依据历史数据建立了复杂的定量模型，并认为新兴市场利率将降低，发达国家的利率走向相反，于是大量买入新兴市场债券，同时抛空美国国债。出乎公司所有的人预料，1998年8月，俄罗斯宣布卢布贬值延迟三个月偿还外债，俄罗斯国债大幅贬值并完全丧失流动性。从5月俄罗斯金融风暴到9月全面溃败，这家声名显赫的对冲基金在短短150余天内资产净值下降90%，出现43亿美元巨额亏损，仅剩5亿美元，濒临破产。俄罗斯国债的大幅贬值就是一只无人能预见的黑天鹅，它再次印证了这一观点：对于不可预计的突发事件的发生，金融市场是没有准备的。

再比如“9·11”事件

2001年9月11日上午，美国人刚准备开始一天的工作，恐怖分子劫持了四架飞机撞向美国纽约世贸中心与华盛顿五角大楼。3000多人在这次黑天鹅事件中丧生，美国的经济此后一度处于瘫痪状态，巨大的经济损失无法用数字来统计。这是一起典型的黑天鹅的事件，出乎意料，产生重大影响。

二、灰天鹅事件

“灰天鹅”事件指的是那些发生概率较低、但影响重大的事件。

黑天鹅事件是未知的未知，没有人可以想象，更不用说预测。但它们的近亲——灰天鹅——则是可以想象的。灰天鹅是低概率、高影响的事件，很少有人预料到。它们甚至不是我们的基本预期情景。但通过设想这些风险情景，我们至少可以为它们的爆发做好准备。

三、灰犀牛事件

灰犀牛事件，是指明显的、高概率的却又屡屡被人忽视、最终有可能酿成大危机的事件。它在社会各个领域都会出现，发酵之前往往不被重视，以致错失了最好的处理或控制风险的时机，最后可能导致极其严重的后果。

灰犀牛体型笨重、反应迟缓，你能看见它在远处，却毫不在意，一旦它向你狂奔而来，定会让你猝不及防，直接被扑倒在地。它并不神秘，却更危险。可以说，“灰犀牛”是一种大概率危机，在社会各个领域不断上演。很多危机事件，与其说是“黑天鹅”，其实更像是“灰犀牛”，在爆发前已有迹象显现，但却被忽视。灰犀牛是与黑天鹅相互补足的概念，“黑天鹅事件”则是极其罕见的、出乎人们意料的风险。类似“黑天鹅”比喻小概率而影响巨大的事件，“灰犀牛”则比喻大概率且影响巨大的潜在危机。

2017年7月17日，金融工作会议召开后的首个工作日，人民日报在头版刊发评论员文章《有效防范金融风险》，文中提到：防范化解金融风险，需要增强忧患意识。既防“黑天鹅”，也防“灰犀牛”，对各类风险苗头既不能掉以轻心，也不能置若罔闻。这是人民日报首次提到“灰犀牛”概念。

中国“灰犀牛”之一：高房价

早在1996年，面对经济的疲软态势，朱镕基总理提出“住房建设可以成为新的国民经济增长点和新的消费热点”；1998年7月国务院颁布《关于进一步深化城镇住房制度改革加快住房建设的通知》，宣布从当年下半年起取消房屋实物分配，1998年也被称为中国房地产元年，此后房地产业发展势头强劲，并成为我国经济的支柱产业之一。2000年至今，商品房平均销售价格涨了两倍，其中2015年住宅商品房价格是2000年的3.32倍，办公楼商品房是2000年的2.72倍，商业营业用商品房是2000年的2.93倍。2016年以前，一线城市的涨势已极为明显，2015年6月起，一线城市的房价开始了极为陡峭的增长，不仅增速远高于二三线城市，甚至也远高于一线城市历史涨幅。2016年，除一线城市带动房价大涨外，二线城市如合肥、南京、苏州、厦门的房价也开始暴涨，故有了“四小龙”之说，一线城市全年同比上涨幅度高达30%左右，二线城市下半年同比涨幅在15%上下。此后随着政府出台各项限购限贷政策，一二线楼市有所降温，但三四线城市房地产火热，一转负增长的颓势，达到6%上下的增幅。

中国“灰犀牛”之二：高杠杆

高杠杆主要分为三个部分，企业高杠杆、地方政府高杠杆和住户部门高杠杆。国家资产负债表研究中心主任张晓晶撰文称，过去二十年中国实体经济部门一直处于加杠杆的状态，2016年实体部门杠杆率高达227%，2015年我国实体部门的利息支出是GDP增量的2倍，2016年这一数字为1.4倍，也就是说我国的经济增量都用于偿还利息而且还有缺口。

由于我国地方政府过去长期利用地方融资平台融资，地方政府隐性债务负担较重，2016年包含融资平台债务的政府债务负担占GDP比重为55.6%。非金融企业债务中，有70%是国企和地方融资平台债务，而国企包含了大量过剩产能部门，如钢铁、有色、煤炭、基础化工等。2016年底，我国住户部门杠杆率已达44.85%，以2016年年末GDP为基数，则2017年二季度住户部门杠杆率已达到49.93%，但和发达国家相比，我国居民杠杆水平还相对低。

灰犀牛防范策略

在每一次、每一组黑天鹅事件的背后，都隐藏着一个巨大的灰犀牛危机。米歇尔·渥克在《灰犀牛》一书中给出了灰犀牛风险（危机）的应对策略：

第一，要承认危机的存在。

第二，要定义灰犀牛风险的性质。

第三，不要静止不动，也就是不要在冲击面前僵在原地。

第四，不要浪费已经发生的危机，要真正做到从灾难中吸取教训。

第五，要站在顺风处，眼睛紧紧盯住远方，准确预测远处看似遥远的风险，摒除犹疑心态，优化决策和行动过程。

第六，成为发现灰犀牛风险的人，就能成为控制灰犀牛风险的人。

具体到中国市场，刘胜军建议，在“灰犀牛”日益临近的情况下投资者应当保持谨慎，尽量保持手中的流动性，不要急于做房地产市场的“接盘侠”，且要远离负债累累的大型公司和银行股。

第一，树立坚定的风险意识，保持充足的流动性，资产组合保持合理的分散化。

第二，踏足房地产大牛市的朋友们，这么多年的心理煎熬都挺过来了，再继续坚持几年吧，千万别在泡沫破灭前冲进去当“接盘侠”。