我跟大家讲一下我的主要观点，我今天要讲的是绿色金融投融资体制。先跟大

家介绍一下投融资体制我们是怎么定义的，我做投融资体制也是受到朱民老师的鼓

励，主要是跟谈从炎老师一块研究学习的。

我们在这个 PPT 下面大家可以看到投融资体制，左半边是绿色融资体系，

也就是融资需求方，其中包括政府、企业和个人，在中间我们放的是绿色金融的交

易场所，包括场内、场外，一级、二级市场。右半边是绿色投资金融需求方，合规

的投资者。我们的设想是能建立一个高效的绿色金融投融资体系，能够帮助资源进

行最优配置，实现双碳的目标。

我今天的讨论主要分两个层次来讲，第一个是我们国家现在绿色金融投融

资体系的现状，也给大家看一下国际上的经验。

先看一下我国的现状。第一个讲绿色金融的产品叫做绿色信贷，之所以选

择绿色信贷是因为它是当前绿色金融市场当中规模最大的绿色金融产品。其实刚才

朱民行长已经提到过这个产品，到去年年底的时候大家可以看到右边这张图，它的

总规模已经是 15 万亿元， 占到整个贷款规模的 7.8%。我们这儿还有橙色、粉色的

线，每年增长速度是百分之二三十之间，增速非常快，体量全球第一，但是在总贷

款的额度还是比较小的，所以前进的空间也是非常大的。

第二个绿色金融产品叫做绿色债券，到去年年底余额是 1.7 万亿元， 占全

市场存量大概是 1.3%。跟前面讲的绿色信贷一样，前进的空间比较大，前进的速度

非常快。

我们看一下我国总体上社会责任投资的话，我们在这里也做了一个综述。我国

目前市场上 ESG 投资主要是信贷、基金、债券为主，跟别的国家相比，很多情况下

更注重权益类的产品，所以这就是我们国家的现状，我们还处在早期的发力阶段，前进的空间还是非常大的。

作为一个金融学的老师，我在看我们的现状的时候，想一想我们将来怎么发展

的时候，还是想看一看国际上的经验，所以我挑了三篇代表性的学术研究跟大家分

享一下。

第一篇研究叫做“市场均衡下的 ESG 投资”，是 Lubos Pastor 和他的投资

者一块写的，2021 年发表的。这是一个理论框架模型，在问市场均衡条件下投资者

会不会在乎绿色投资呢？答案是什么？答案是说投资人只要对社会责任有偏好，有

认知，就会持有绿色资产。绿色资产的定价也比较高，ESG 风险发生的时候这些表

现也会比较好，通过对绿色资产的持有，可持续投资可以使公司更加绿色，进一步

带动更积极的社会影响，这是理论框架上。作为投资人，本身我们会不会在乎ESG？

答案是肯定的。

我们来看一看国际市场上对于绿色债券的研究又是什么样的 ，这是

Caroline Flammer 去年的文章，研究在美国市场上 2013—2018 年绿色债券有没有

受到投资人的认可，而且绿色债券本身有没有帮助这些企业减少碳排放，他们的数

据就表明了投资者对于投资这些绿色债券持有一个开放的正面的态度，而且这些发

行绿色债券的公司在日后的经营当中也确实显著减少了碳排放，所以绿色债券是一

条非常可行的道路。

讲完债市咱们再来看股市，我拿了José Azar 去年的研究文章，叫做机构

投资与世界各地的企业碳排放。他们看了全球资本市场过去 14 年的数据，主要聚焦

于三大巨头的公募基金投资，他们想问什么问题呢？通过股票投资，大的机构投资

者，到底能不能促进这些企业减少碳排放，发现三大巨头特别在乎这个公司有没有

高排放。这张图想证明的就是三巨头的所有权，持有公司股票越高，公司的话语权

越高，越能促使高排放公司减少碳排放，所以机构投资者的力量促进企业进行绿色

产业的推动力也是非常巨大的。

讲了我国的现状和前面学术研究之后，我提出来一点小小的总结。对于我

们现状的总结和对于前景的预判，因为我们做的题目是投融资机制，我们目前的现

状就是还处于起步和加速的阶段，以固收为主，权益类少一些。一会儿也会有嘉宾提到信息披露和市场监管等等的，配套设施还不是很完善。对投资端我们还是要重 视对所有投资者的教育，也注重机构投资者的力量，让他们进行绿色零碳的投资。 对于融资端，告诉他们债券，做绿色产业的话，股市的回报也是特别好的，鼓励他 们进行环境绩效的改善。对于交易平台和监管我们也希望他们构建完善的绿色市场

服务体系和投融资的相关政策，这就是我的发言。