魏晨阳：下面有请全国政协委员，中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文老

师，郑老师是我国在养老金研究方面最有影响力的学者之一，为我国养老金的多项

政策一直提供推动和调节优化的建议，有请！

郑秉文：谢谢大家。本场论坛的题目是人口老龄化对经济金融的影响，我主要

研究的是社保，结合社保对题目进行回应，我的演讲主旨是《老龄化、储蓄率、养

老金》。老龄化导致储蓄率下降，储蓄率下降导致投资率下降，投资下降在中国是

一件大事，经济增长下降，这就是它的负面影响。我们应该发挥它的正面影响，人

口老龄化要大力发展养老金，养老金对金融的影响、经济的影响是很正向的，这就

是我今天发言的逻辑关系。

第一个问题，人口老龄化。人口老龄化已经谈了很多，中国老龄化到了什么程

度呢？中国的老龄化是非常快的。我这里做一个比较，联合国对老龄化做了一个划

分，65 岁人口达到 7%的时候是年轻的，从 7%发展到 14%是老龄化中 (aging) ，14%

到 20%的时候老龄化 (aged) ，超过 20%是超级老龄化 (super-aged) 。我国在 2000

年达到了 65 岁人口超过了 7%，去年我们超过 14%，预计到 2035 年超过 20%。也就

是说在去年之前，这个词翻译的不太对，去年之前我们是老龄化中社会 (aging) ，

今年开始是老龄化 (aged) ，到 2035 年是超级老龄化 (super-aged) 。从老龄化中

到老龄化，中国用了 22 年，发达国家用了多少年？法国用了 115 年，瑞典用了 85

年，澳大利亚用了 73 年，美国 69 年，加拿大 65 年， 日本用了 26 年。比我们老龄

化进程更快的是新加坡、哥伦比亚、巴西，所以中国的老龄化从这些数据来看还是

很严重的，记住这个。

谈到对经济的影响，我们必然要谈到出生率。出生率从放开单独二孩开始，

2016 年全面二孩、到三孩，这个历程虽然放开了，但是出生率稍有回弹又下降了， 去年净人口增长才 42 万，今年的死亡人数很可能超过出生人数。联合国原本预测的 中国人口负增长是在 2034 年左右，现在提前了十几年，今年很可能是人口负增长了， 这也是一个重要指标。

从社保的角度讲，退休的人口比上工作的人口，这叫老年抚养比，在 2020

年是 17%，2030 年要提高到 25%，预计到 2050 年要超过 43%，这已经超过绝大多数

发达国家了。到那个时候，发达国家比我们老年抚养比高的可能只有西班牙、德国、

日本，在 G7 里面大概就这么几个国家比中国老龄化严重，剩下的中国都超过了，中

国计划生育的结果越来越显现，这就是抚养比给我们的一些启示。从预期寿命来讲

也是这样，中国的预期寿命增长是非常快的，我们预测“十四五”期间能长一岁，

这是规律，大约五年长一岁。

第二个问题，储蓄率受到影响正在下降。我们从 2008 年国际金融危机开始，

一直到现在，大约下降了七八个百分点，每两年一个百分点。现在有国民储蓄率的

数据，家庭储蓄率的数据没有。我们用欧盟的数据替代一下，看看趋势是什么样的

情况。老龄化将导致家庭的毛储蓄率占可支配收入比例是逐渐下降的，家庭债务是

攀升的。我还查了世行、欧盟、OECD 中关于中国的预测，这个预测指出中国的家庭

债务率是非常高的，主要表现在房贷、车贷、信用卡三个方面。

前天总书记在《求是》发表了重要文章，指出要增强风险意识，研判未来

五年、五到三十年人口老龄化、劳动结构等，分析社会保障可能面临的新情况、新

问题，提高工作预见性和主动性，未雨绸缪。

我们现在建立养老金就在最有利的窗口期。第一个有利的地方，我们的储

蓄率虽然在下降，但是和发达国家比我们还是最高的国家之一。二十年前 2000 年前

后一两年，欧盟在大力发展第二、第三支柱的时候，他们有一个巨大的担心，就是

一旦建立了养老金的第三支柱，它对储蓄率是有替代效应的，怕储蓄率降下来。我

们一直跟踪这件事，欧盟和 OECD 的结论是，由于统计数据不全，没有统计学意义。

我们看欧盟，欧盟经过二十年的发展，无论是新欧盟国还是老欧盟国，第二支柱发展了 18 年，第三支柱还是有好多国家做的不错的，覆盖率还是挺高的，波

兰、捷克、斯洛伐克、拉脱维亚这些新欧盟国，比利时、德国等老欧盟国。欧洲以

外还有做的更好的国家，新西兰和加拿大，都做的非常好，对我们是很有启发的。

可以说这些国家在过去二十年形成了两条道路、两个模式，一个是哑铃型的模式，

一个是金字塔型的模式。如果一二三支柱覆盖范围人数一个比一个少，最后第三支

柱变成少数人，富有的人能够加入的制度，那么就是一个金字塔尖，它会加剧两极

分化。我们追求的是刚才举例的新老欧盟国和其它国家的哑铃型的制度，对于一根

支柱有两条道路可以走，一个是可替代模式，一个是附加模式。我们首先要建立这

个制度，要确立你走哪条路，往哪儿走？然后看看什么路径，什么困难，有什么特

殊国情？应该采取什么样的中国特色的手段。这就是建立养老金我们应该采取的一

些办法。

为什么第三支柱覆盖率要大于第二支柱呢？因为第二支柱有雇主，第二支

柱是企业补充养老保险，由企业主定的、由企业主举办的，没有企业主就没有这个

待遇。灵活就业人员的雇主是虚拟的，广大的灵活就业人员有 2 个多亿，还有广大

的自由职业者不可能加入第二支柱，所以理论上讲第三支柱的覆盖一定要大于第二

支柱，这就是我们为之奋斗的重要的一个方面。遗憾的是第三支柱发展不尽如人意，

2018 年 5 月份试点到现在将近四年了，还没有宣布结束，四万多人 6 亿多人民币的 保费收入，覆盖人数很小很小，是金字塔尖。这个问题要如何破解？

第四个问题，养老金有助于繁荣资本市场，提供长期资本。第一点，可以

增加长期资金的机构投资者。中国的机构投资者已经有了，我们的股市有 20 多年，

机构投资者有 16、17 年了，但是很多机构投资者没有长期资金。俄乌冲突和疫情冲

击下，国外大量 LP 退出。养老金占中国股市的比例就这么点儿，而发达国家平均是

20%左右。在长期资金方面，我们是需要做非常大的努力的。第二点，提供长期股权

资本。我们国家的股权资本只占社会融资总额的 5.4%。相比之下，和发达国家相比，

他们几乎没有  “长期资金”这个词。中国是计划经济演变过来的，存在这个问题，

尤其资管新规出台几年来，我们的长期资本更少了，因为资管新规要求你的前台产

品和后端的资产一一对应起来。

最后一个问题，养老金有助于经济发展，对冲老龄化影响。第一点，可以 稳定消费预期，撬动消费。中国是没有什么养老金的，在家庭财富当中占比不到 1%， 而国外都是 30%、40%，英国达到 60%。中国是房子在家庭财富当中占比达到 60%， 还有 20%是动产，剩下的 20%是金融资产，这就是中国的家庭财富的结构状况。第二 点，“离岸”长期资本有助于市场潜力转化为新的业态。本土在岸的长期股权资本 是缺位的，BAT 在 20 年以前创业的时候，风投都是来自于境外，这对我们来讲是一 个重要的启发，我们应该发展在岸的长期股权资本。第三点，有助于技术创新。因 为有了风投资金，有了股权资金，那么对于一些长期风险高的技术创新，就不仅仅 是政府财政进行补贴了。最后，养老金可以作为一种生产要素反哺经济。养老金是 长期资本，经济增长是土地、资本、劳动三要素都吸取。现在劳动力稀缺、土地稀 缺，资金、资本稀缺，长期资本更稀缺。养老金既是民生制度的安排，同时也是一 个生产要素，是经济制度的一部分。我们应该发挥它的双重优势，而不应该只发挥 它的单重优势，仅仅看成民生。

时间关系，我就不说了。以上是我发言的全部，谢谢！